两年期，20亿元，超3倍资金认购抢筹……日前，建行河北省分行独家主承销的开滦集团2016年第一期中期票据(MTN)以4.69%的利率受到市场热捧，多家银行、券商组团抢筹，中标利率远优于企业预期。这笔“产能过剩”行业的债券受到市场如此欢迎，缘于它是由银政企三方联手创新、共同打造的政府增信企业债券。
高层对话奠定合作基础
供给侧改革五大任务，于河北而言，“当头炮”就是钢铁、煤炭去产能。
开滦集团作为具有百年历史的国企，是河北省第二大煤炭企业、河北省国资委独资企业，具有资源优势和政策优势。开滦集团要在供给侧结构性改革中顺利实现“去产能、促升级”，实现有效降低成本、推进产业转型、增强盈利能力，金融机构的综合金融服务是重要保障。
为此，今年8月，河北省副省长张杰辉亲率开滦集团高管赴北京，与建设银行高管就支持河北省骨干企业、拓展合作领域、实现共赢发展进行会谈。
建设银行副行长章更生在会谈中表示，该行将在企业“去产能、促升级”的过程中，积极提供信贷、投资银行、资产管理、融资租赁、信托等综合金融服务，助力河北省经济转型发展。在建设银行总行的大力支持下，建行河北省分行加快推进开滦集团中期票据项目。增信创新开创市场先河然而，产能过剩行业的债券销售难是摆在面前的现实。近年来，受煤炭行业低迷影响，开滦集团盈利能力有所下滑，主体评级下调，一定程度上影响了企业在银行间债券市场融资。如果强行挂网，即便成功发行，其价格也将是企业难以承受之高。
债券增信，成为唯一出路。建行河北省分行多次组织专题研究会，对企业情况、可行方案进行深入分析。因为一些原因，该行无法对开滦集团实行股权质押。能否找到其他可靠的增信手段，再次成为摆在面前的一道难题。建行河北省分行从更高层面上开始协调工作，项目团队对企业进行更深入研究，最终从企业资产负债表上找到了突破口。该行发现，开滦集团在2013年至2015年期间，代河北省国资委支付给某企业股权转让价款40亿元，形成了对省国资委的其他应收款。那么，以应收款质押作为债券增信手段是否可行?在咨询了交易商协会、评级机构、法律人士等之后，该行向建设银行总行汇报并取得认可。
同时，评级工作也有了新的进展。按照常规，企业主体评级与债项评级应当一致，这样只能获得AA+的评级。经与评级机构沟通，若采取上述应收款质押作为增信手段，评级机构可以对债项出具AAA评级，这将进一步提升该笔债券的市场认可度。多层联动实现融资预期增信方案有了，能不能落实，还需要打通各个环节。发行人是否同意质押应收款?交易商协会是否认可相关材料?这些都需要逐一克服，而原定的发行日期已经日益临近。
高层营销、层级联动，一个立体作战团队立即高效运转起来。建行河北省分行多次与河北省国资委、开滦集团进行商讨，三方就整体思路达成一致。建设银行总行从增信方案设计、项目核准、注册材料制作、申报注册到公开发行的各个阶段，均给予专业指导，并协助与交易商协会沟通。建行河北省分行内部多级联动，放弃节假日休息，在预定时间内高质量完成了相关材料准备工作。为全力保障发行工作，建行河北省分行于中秋前夕便着手征询投资意向，多家机构投资者明确表示了认购意愿。发行当天，簿记建档工作正式启动。各路资金纷纷入场。
上午11点，认购资金就达到4.5亿元；至下午2点左右，已募满20亿元。与此同时，报价一路下行，相继突破6%、5.5%、5%等多个价位；至下午5点半截标时间，价格锁定4.69%。融资成本低于同期贷款基准利率，低于企业预期价格近150BP，节省利息支出近6000万元，真正实现了减负降成本，为企业推进供给侧改革节约了宝贵资金。该行的专业水平和卓越能力，得到了企业高度评价。
银政企三方携手创新，以应收账款为增信手段，引入政府信用，提升债项评级，开市场之先河，得到了政府、企业、市场等多方的高度认可。这彰显了建设银行投资银行专业水平，也是建设银行落实金融支持供给侧改革的亮丽一笔。
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